Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика - davaiknam.ru o_O
Главная
Поиск по ключевым словам:
Похожие работы
Название работы Кол-во страниц Размер
Самотаев И. Джон Дж. Мэрфи Технический анализ фьючерсных рынков:... 65 6011.65kb.
Программа дисциплины «Анализ финансовых рынков» 1 308.56kb.
Шифр специальности: 08. 00. 01 Экономическая теория Формула специальности 1 47.01kb.
Программа дисциплины «Теория и практика финансовой устойчивости банков» 4 411.24kb.
Рабочая программа по дисциплине «Теория и практика перевода» содержание... 15 624.28kb.
Рабочая программа по дисциплине «Теория и практика перевода» содержание... 7 810.32kb.
Место дисциплины в системе подготовки специалистов на факультете... 1 77.38kb.
Языки и литература Монголии и Тибета Цель дисциплины Дисциплина «Основной... 1 67.29kb.
Пришли в рудн теория и практика эффективных рекламных кампаний 1 14.84kb.
Т. Н. Дасаева теория и практика зарубежной журналистики 5 1207.16kb.
Тест роршаха. Практика и теория под редакцией Л. Н. Собчик 14 3163.02kb.
Программа дисциплины «Подбор и адаптация персонала» 5 407.54kb.
Направления изучения представлений о справедливости 1 202.17kb.

Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика - страница №2/4


Теория Доу

ВСТУПЛЕНИЕ
В номере "Уолл Стрит Джорнал " от 3 июля 1984 года была опубликована статья под заголовком "Столетие Индекса Чарльза Доу". На той же неделе в "Баррон" эта тема была продолжена материалом, озаглавленным: "В течение ста лет Теория Доу верой и правдой служит инвесторам". Обе статьи вышли в свет, чтобы отметить сотую годовщину со дня первой публикации Чарльзом Доу среднего рыночного курса акций. Это произошло 3 июля 1884 года. Тот первый средний курс включал в себя лишь 11 акций разных компаний, 9 из которых были железнодорожные. В таком виде индекс благо­получно просуществовал до 1897 года, а потом разделился на две составляющие: индекс 12 промышленных компаний и индекс 20 железнодорожных компаний. В 1928 году индекс промышленных компаний включал уже не 12, а 30 акций, а в 1929 году возник еще и индекс коммунальных предприятий. Но начало всему было положено в 1884 году, когда впервые на свет появился индекс Доу.

В знак своего уважения к деятельности Чарльза Доу, члены Ассоциации технических аналитиков преподнесли серебряный кубок фирме "Доу-Джонс и Ко", которую Чарльз Доу и Эдвард Джонс основали в 1882 году. Как было написа­но в поздравительном адресе, " эта награда свидетельствует о всеобщем признании того вклада, который Чарльз Доу внес в область инвестиционного анализа. Его индекс, предтеча того, что сейчас является точнейшим барометром активности фондового рынка, остается важнейшим инструментом в ра­боте технических аналитиков, хотя со дня смерти создателя этого индекса минуло 80 лет".

К нашему огромному сожалению, Чарльз Доу так никог­да и не написал теоретического исследования. Он изложил свои идеи о поведении фондового рынка в серии передовиц "Уолл Стрит Джорнал", которые были опубликованы в конце 1890-х годов. В 1902 году Чарльз Доу умер, и лишь в 1903 году, после его смерти, эти статьи были заново опуб­ликованы в книге С.Нельсона "Азбука спекуляций на фондовом рынке" (The ABC of Stock Speculation, S.A.Nelson). Именно там впервые появился термин "теория Доу". В предисловии к книге Ричард Рассел сравнивает вклад Чарльза Доу в теорию фондового рынка с тем вкладом, который внес Зигмунд Фрейд в развитие современной психиатрии.

Так почему же работа Доу все еще волнует умы? Что в ней такого особенного? Ответ таков: очень многое из того, что мы сейчас называем общим термином "технический анализ", по сути дела, так или иначе вытекает из теории Чарльза Доу. Теорию Доу можно назвать прадедушкой технического анализа. Даже в современном мире, напич­канном компьютерами и новыми технологиями, когда все более и более совершенные технические индикаторы при­ходят на службу аналитикам, идеи Чарльза Доу все равно находят применение. Многие технические аналитики по­просту не подозревают о том, что немалая толика их якобы новейших инструментов опирается, на самом деле, на прин­ципы, заложенные Доу. Именно поэтому необходимо начи­нать изучение технического анализа с обзора, пусть даже беглого, теории Доу.

Мы уже упоминали, что первоначально идеи Доу были изложены в передовицах "Уолл Стрит Джорнал". Позднее эти своеобразные "скрижали фондового рынка" приобрели более организованный и завершенный вид и книге сорат­ника и преемника Доу, сменившего его на посту главного редактора "Джорнал", Вильяма Питера Гамильтона. Она вышла в 1922 году и называлась "Барометр фондового рынка" (The Stock Market Barometer, William Peter Hamil­ton). Теория получила дальнейшее развитие в книге Робер­та Риа "Теория Доу" (Dow Theory, Robert Rhea), вышедшей в 1932 году.

Изначально принципы, изложенные Чарльзом Доу, ис­пользовались для анализа созданных им индексов, про­мышленного и железнодорожного. Но с тем же успехом большинство аналитических выводов Доу могут приме­няться и на рынке товарных фьючерсов. В этой главе мы затронем общие положения теории Доу и укажем, как они сочетаются с теми идеями, о которых речь в этой книге пойдет позднее. Мы упомянем о шести основных постула­тах Доу, с которыми, наверняка, технические аналитики фьючерсного рынка уже сталкивались, пусть сами того не подозревая. Однако мы лишь вкратце коснемся всех этих вопросов, так как более детально они будут рассмотрены и последующих главах.


ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ

1. Индексы учитывают все. Звучит знакомо, не правда ли? Ведь это один из основных постулатов технической теории, о которых речь шла в 1 главе. Там, правда, говорилось о рынках, а здесь - об индексах. Согласно теории Доу, любой фактор, способный так или иначе повлиять на спрос или предложение, неизменно найдет свое отражение в динамике индекса. Причем, любой значит любой, пусть это будет даже землетрясение, катастрофа или любой другой "акт божьей воли". Разумеется, эти события не предсказуемы, тем не менее, они мгновенно учитываются рынком и отражаются на динамике цен.

2. На рынке существуют три тина тенденций. Определение тенденции, которое даст Доу, выглядит следующим образом: при восходящей тенденции каждый последующий пик и каждый последующий спад выше предыдущего. Другими слонами, у бычьей тенденции должен быть абрис кривой с последовательно возрастающими пиками и спадами. Соот­ветственно, при нисходящей тенденции каждый последую­щий пик и спад будет ниже, чем предыдущий. Как позднее мы увидим в главе 4, такое определение тенденции до сих пор является основополагающим и служит отправной точкой в анализе тенденции.

Доу выделял три категории тенденций: первичную, вторич­ную и малую. Наибольшее значение от придавал именно первичной, или основной тенденции, которая длится более года, а иногда и несколько лет. Доу полагал, что большинство инвесторов на фондовом рынке принимают в расчет именно основное направление движения рынка. Он сравнивал три категории тенденций с приливом, волнами и рябью на море.



Основная тенденция действительно подобна приливу. Вто­ричная, или промежуточная тенденция, напоминает волны, которые и образуют прилив. А малые тенденции похожи на рябь на волнах. Если во время прилива, когда волны выхлес­тывают на берег, с помощью колышков отмечать самую дальнюю точку, до которой достает каждая последующая приливная волна, то можно определить силу прилива. Если каждая последующая волна выхлестывает на берег дальше, чем предыдущая, значит прилив нарастает. Если же волны отступают, значит начался отлив.

Вторичная, или промежуточная тенденция, является кор­ректирующей по отношению к основной тенденции и длится, обычно, от трех недель до трех месяцев. Подобные промежу­точные поправки составляют от одной до двух третей (очень часто половину, или 50%) расстояния, пройденного ценами во время предыдущей тенденции.

Малые или краткосрочные тенденции длятся не более трех недель и представляют собой краткосрочные колебания в рамках промежуточной тенденции. В главе 4, посвященной природе тенденции, мы будем пользоваться той же терминологией и теми же процентными отношениями длины коррек­ции, что и в этой главе.

3. Основная тенденция имеет три фазы. Обычно в развитии основной тенденции можно вычленить три фазы. Фаза пер­вая, или фаза накопления (accumulation), когда наиболее дальновидные и информированные инвесторы начинают покупать, так как вся неблагоприятная экономическая ин­формация уже была учтена рынком. Вторая фаза наступает, когда в игру включаются те, кто использует технические методы следования за тенденциями. Цены уже стремительно возрастают, и экономическая информация становится все более оптимистичной. Тенденция входит в свою третью, или заключительную фазу, когда в действие вступает широкая публика, и на рынке начинается ажиотаж, подогреваемый средствами массовой информации. В газетах пишут о "звез­дном часе быков", экономические прогнозы исполнены оп­тимизма, возрастает объем спекуляций. Вот тут-то те инфор­мированные инвесторы, которые "накапливали" во время излета медвежьего рынка, когда никто не хотел покупать, начинают "распространять" (distribute), то есть продавать, когда все, наоборот, стараются купить.

Те из вас, кому приходилось сталкиваться с теорией волн Эллиота, наверняка узнают эти три фазы бычьего рынка. Р.Эллиот разработал свою теорию в 30-х годах, основываясь на труде Роберта Риа "Теория Доу". Эллиот тоже признавал существование трех основных фаз бычьего рынка. В главе, посвященной теории волн Эллиота, мы отдельно остановим­ся на сходстве трехфазовой структуры восходящей тенденции по Доу и различных типов волн по Эллиоту. Однако у этих двух работ есть одно существенное отличие - принцип под­тверждения, о котором говорит четвертый постулат теории Доу.



4. Индексы должны подтверждать друг друга. Тут Доу имел в виду промышленный и железнодорожный индексы. Он полагал, что любой важный сигнал к повышению или пони­жению курса на рынке должен пройти в значениях обоих индексов. Другими словами, о начале восходящей тенденции можно говорить только в том случае, если значения обоих индексов перекрыли свои предыдущие промежуточные пики. Если это происходит только с одним индексом, значит гово­рить о тенденции к повышению курса на рынке рано. Сигна­лы не должны, разумеется, абсолютно совпадать друг с дру­гом, но чем меньше они разделены по времени, тем надежнее. Если же в динамике индексов наблюдается расхождение, значит все еще действует предыдущая тенденция, характер рынка не изменился (см. рис.2.1). Именно в этом пункте и не совпадают теория Доу и теория Эллиота. Согласно второй, достаточно сигнала только одного индекса. Позднее мы подробнее поговорим об этих принципах подтверждения и расхождения (см. рис.2.2).

Рис. 2.1. Обратите внимание, что в результате недавнего спада значения промышленного индекса (Industrials) опустились ниже ноябрьского минимума. Однако, данный сигнал не получил подтверждения со стороны транспортного индекса (transportation), значения которого остались выше соответствующего минимума. Это означает, что краткосрочный медвежий сигнал промышленного индекса не заслуживает доверия. Только что значения транспортного индекса совершили прорыв вверх, то есть перекрыли уровень предыдущего пика. Для того чтобы подтвердить этот прорыв, промышленному индексу необходимо преодолеть свой уровень сопротивления.


5. Объем торговли должен подтверждать характер тенденции. Доу считал объем торговли пусть не первостепенным, но, тем не менее, чрезвычайно важным фактором для под­тверждения сигналов, полученных на ценовых графиках. Если сформулировать постулат совсем просто и доступно, то объем должен повышаться в направлении основной тенденции. Если основная тенденция идет вверх, объем возрастает в соответствии с ростом цен. И наоборот, объем уменьшается при падении цен. Если основная тенденция идет на пониже­ние, то все происходит с точностью до наоборот. В этом случае снижение цен сопровождается увеличением объема, а при промежуточных оживлениях цен объем уменьшается. Однако, нужно еще раз отметить, что объем является лишь вторичным индикатором. Сигналы к покупке и продаже, по теории Доу, основываются исключительно на ценах закры­тия. В главе 7 мы более подробно остановимся на объеме торговли. Тем не менее, вы убедитесь, что принципы, приме­няемые для его анализа, останутся теми же самыми. Даже самые сложные индикаторы объема преследуют одну главную цель - определить, в каком направлении повышается объем. А потом эта информация сравнивается с динамикой цен.

Рис. 2.2. Принцип подтверждения можно применять только по отношению к двум рынкам или индексам. На этом графике отражен спрэд (разница) между индексом Value Line и индексом S&P 500. Обратите внимание, что индекс S&P 500 только что прошел свой октябрьский минимум, дав слабое подтверждение медвежьего прорыва индекса Value Line. произошедшего несколько раньше. График спрэда внизу наглядно демонстрирует, что индекс Value Line в последнее время был значительно слабее, что обычно является индикатором слабости рынка. Однако отметим, что спрэд начинает усиливаться (прорыв нисходящей линии тренда), сигнализируя о возможном повороте рынка вверх. Другими словами, индекс Value Line начинает опережать индекс S&P 500, а это обычно является показателем сильного рынка.


6. Тенденция действует до тех пор, пока не подаст явных сигналов о том, что она изменилась. Это положение, о котором мы уже говорили в главе 1, по сути дела, лежит в основе всех аналитических методов следования за тенденцией. Оно означает, что тенденция, начавшая движение, будет стремиться его продолжать. Конечно же, определить сигналы перелома тенденции не так уж просто. Но анализ уровней поддержки и сопротивления, ценовых моделей, линии тренда, скользя­щих средних значении - все это, в числе прочих технических инструментов, поможет вам понять, что в динамике сущес­твующей тенденции наметился перелом. А с помощью ос­цилляторов сигналы о том, что тенденция теряет силу, можно получить еще раньше. Вероятность того, что существующая тенденция продолжится, обычно выше, чем вероятность того, что она изменится. Следуя этому простому принципу, вы чаще окажетесь правы, чем не правы (см. рис. 2.3.а и 2.3.6).

Рис. 2.3.а Модель "неудавшийся размах'. Пик С оказался ниже, чем А, а в результате последующего па­дения произошел прорыв уровня спада В. В данной ситуации в точке S регистрируется сигнал к продаже.

Рис. 2.3.6 Модель "удавшийся размах". Обратите внимание, пик С выше предыдущего пика А. но спад О ниже, чем спад В. Некоторые последователи теории Доу начали бы продавать в точке S1, а другие предпоч­ли бы не спешить и дождаться пика Е, который будет ниже предыдущего, и только тогда бы признали, что тенденция изменилась и надо продавать (точка S2).
Для тех, кто пользуется теорией Доу, как, впрочем, и любым другим методом следования за тенденцией, самая сложная задача заключается в том, чтобы отличить обычную промежуточную поправку к существующей тенденции от первого отрезка новой тенденции в противоположном направлении. Среди аналитиков существуют некоторые разногласия относительно того, что имен­но считается сигналом окончательного перелома тенденции. На рис. 2.3а и 2.36 изображены два различных рыночных сценария. На рисунке 2.3а видно, что всплеск в точке С не может достичь уровня предыдущего пика в точке А, а потом опускается ниже уровня течки В. В этом случае у нас есть дна последовательно понижающихся пика и два последовательно понижающихся спада, а прорыв уровня предыдущего спада В (точка S) представ­ляет собой четкий сигнал к продаже. Эта модель перелома часто называется "неудавшийся размах" (failure swing).

Рис.2.4а. Модель 'неудавшийся размах' в ос­новании рынка. Прорыв уровня предыдущего пика (В) в точке 81 служит сигналом к покупке.

Рис. 2.46 Модель 'удавшийся размах" в основании рынка. Сигналы к покупке возникают в точке В1 или в точке В2.
На рисунке 2.36 показано, что всплеск в точке С все-таки превышает предыдущий пик А, но потом опускается ниже точки спада В. Хотя в точке S1 происходит явный прорыв уровня поддержки, не все приверженцы теории Доу воспримут это как заслуживающий доверия сигнал к продаже. Дело в том, что на данный момент существуют только последовательно понижаю­щиеся спады, но нет понижающихся пиков. Именно когда появится новый пик Е, который будет ниже предыдущего пика С, и будет прорван уровень спада D, они примут сигнал к продаже в точке S2, потому что наглядно увидят два последовательно понижающихся максимума и два последовательно понижающих­ся минимума. Модель перелома тенденции, изображенная на рис. 2.36, носит название "удавшийся размах" (nonfailure swing). Она значительно сильнее модели "неудавшийся размах" (рис. 2.3а). На рисунках 2.4а и 2.46 отражены аналогичные сценарии для основания рынка.
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ЦЕН ЗАКРЫТИЯ И НАЛИЧИЕ ЛИНИЙ

Доу полагался исключительно на цены закрытия. Таким образом, прорыв индексом уровня предыдущего пика или спада фиксировался только по ценам закрытия, а пересече­ния в течение торгового дня в расчет не принимались.



"Линиями" Доу называл горизонтальные торговые зоны или участки, которые образуются на графиках. Эти участки носят характер корректирующей фазы или фазы консолидации. "Линии" также могут встречаться на вершине и в основании рынка. Согласно более современной терминологии, такие горизонталь­ные модели называются "прямоугольники".
КРИТИКА ТЕОРИИ ДОУ

Несмотря на то, что за долгие годы своего существования теория Доу доказала свою эффективность в определении основных рыночных тенденций роста и падения, она, тем не менее, не избежала критики и нареканий. Наиболее часто ее упрекают за то, что ее сигналы приходят слишком поздно. Обычно, согласно теории Доу, сигнал к покупке возникает во второй фазе восходящей тенденции при прорыве уровня предыдущего промежуточного пика, когда, в среднем, от 20% до 25% тенденции уже позади. Между прочим, именно на этом этапе большинство технических систем, следующих за тенденцией, начинают определять существующую тенден­цию и включаются в игру в ее русле.

Но тут не лишним было бы напомнить, что теория Доу, в принципе, не была задумана как метод предвосхищения тенденций. Ее целью было сообщить о возникновении ос­новной тенденции рынка — бычьей или медвежьей. Можно сказать, опираясь на статистику, что с этой задачей теория Доу справляется совсем не плохо. В ранее процитированной статье из "Баррон" приводятся следующие цифры: в период с 1920 по 1975 год на основе сигналов по теории Доу удалось зафиксировать 68% тенденций в динамике транспортного и промышленного индексов и 67% тенденций в динамике композитного индекса S&P 500.

Как и в случае с большинством систем, следующих за тенденцией, теория Доу рассчитана на то, чтобы захватить значительную среднюю часть наиболее важных движении рынка. Поэтому критика теории, с одной стороны, имеет под собой некоторую почву. Но, с другой стороны, она же и показывает, как мало тот, кто критикует, знаком с самой философией методов анализа, основанных на следовании тенденциям. Ведь ни одна система, следующая за тенден­цией, не предполагает захватить самую вершину или основа­ние рынка, то есть самое начало нисходящей или восходящей тенденции. Попытки сделать это малоперспективны.

Еще одним поводом для критики в течение многих лет было то, что индексы нельзя ни купить, ни продать и что теория не указывает трейдеру на то, какие именно акции следует покупать или продавать. Однако с введением фьючер­сных контрактов на фондовые индексы, трейдер теперь в полном смысле слова может "покупать и продавать индек­сы", не связываясь с отдельными акциями. Очень может быть, что в связи с повышенным вниманием, которое сейчас уделяется индексам, значение теории Доу как средства про­гнозирования в техническом анализе товарных фьючерсных рынков еще более возрастет.

Конечно, нельзя сказать, что эта теория непогрешима. В ее долгой истории были и ошибочные сигналы. Но ведь то же самое можно сказать и о любой другой системе, какой бы надежной она ни была. Очевидно, сам Доу никогда и не помышлял о том, что его идеи будут использоваться для прогнозирования движений фондового рынка. Он видел главную ценность своей теории в том, что направление развития фондового рынка может служить своеобразным барометром общей экономической ситуации. Мы можем только восхи­щаться дальновидностью Чарльза Доу, который не только сформулировал многое из того, чем мы пользуемся сегодня при прогнозировании цен, но и сумел гениально предугадать значение фондовых индексов как опережающих экономичес­ких индикаторов.


ВЫВОДЫ

Эта глава представляет собой относительно краткий обзор основных положений теории Доу. По мере ознакомления с содержанием этой книги вы убедитесь, что понимание и признание постулатов теории Доу абсолютно необходимо при изучении любого аспекта технического анализа. Кроме того, вам станет очевидно, что многое из написанного в последующих главах является продолжением и развитием принципов, изложенных Чарльзом Доу.

Определение тенденции, три категории и три фазы тен­денции, принципы подтверждения и расхождения, интер­претация объема, использование процентных отношений длины коррекции и т. д. — все это, так или иначе исходит из положений теории Доу.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Прежде чем мы завершим наш краткий обзор теории Чарльза Доу, следует сделать одно важное замечание. Несмотря на то что многие положения этой теории применимы в том или ином виде и к анализу рынка товарных фьючерсов, существует целый ряд принципиальных отличий. Например, Доу полагал, что боль­шинство инвесторов в торговле акциями ориентируются на основную тенденцию. Он считал, что промежуточные поправки могут быть использованы лишь для определения конкретного момента входа в рынок и выхода из него, а краткосрочные или малые тенденции вообще не считал важными и достойными внимания. Разумеется, в условиях фьючерсной торговли дело обстоит совсем не так.

Большинство позиционных трейдеров на фьючерсном рынке играют, опираясь на промежуточную, а не на основную тенденцию. Краткосрочные колебания в этом случае чрезвы­чайно важны как средство определения наиболее подходяще­го момента для открытия и закрытия позиций. Например, в условиях промежуточной тенденции на повышение, которая может продлиться два-три месяца, трейдер попытается ис­пользовать краткосрочные падения цен, чтобы покупать. Малые всплески цен используются для открытия коротких позиций, если промежуточная тенденция идет вниз. Таким образом, малые тенденции имеют огромное значение в усло­виях фьючерсной торговли. Более того, многие трейдеры, работающие в пределах очень коротких отрезков времени, стараются отслеживать даже тенденции, образующиеся в течение одной торговой сессии.

В качестве дополнения ко всем источникам, на которые мы ссылались в этой главе, приведем еще одну книгу, даю­щую исчерпывающий обзор принципов теории Доу. Это "Технический анализ тенденций фондового рынка" Роберта Эдвардса и Джона Маги (Technical Analysis of Stock Trends, Robert D.Edwards and John Magec).

Глава 3.

Построение графиков



ВСТУПЛЕНИЕ

Эта глава, в основном, будет интересна тем читателям, кто вообще не знаком с построением столбиковых графиков. Вначале мы расскажем о различных видах графиков, а потом сосредоточимся на дневном столбиковом графике (daily bar chart) и его особенностях, ибо именно с ним в большинстве своем и приходится работать техническим аналитикам. Мы отдель­но остановимся на том, как считывать с графика информацию о ценах и как заносить ее на график. Кроме цены, на графике отражаются еще две переменные, которых мы коснемся в этой главе: объем и открытый интерес. Далее мы рассмотрим другие разновидности столбикового графика, включая до­лгосрочные недельные и месячные графики и краткосрочные внутридневные графики. Ознакомившись с этим материалом, мы сможем перейти к изучению некоторых инструментов графического анализа, которым посвящена следующая глава. Те из вас, кто уже знаком с основами работы с графиками, могут смело читать следующую главу, а мы вас догоним.



ВИДЫ ГРАФИКОВ

Из всех существующих видов графиков, для работы на рынке товарных фьючерсов чаще всего используется дневной столбиковый график. Однако аналитики могут применять и другие типы графиков. Два из них - линейный и пункто-цифровой - мы также рассмотрим в этой главе.





Рис. 3.1. Дневной столбиковый график контракта на золото. Каждый вертикальный столбик соответствует движениям цены в течение одного дня. Наиболее часто используемыми являются максимальная цена дня, минимальная цена дня и цена закрытия. Некоторые аналитики также отмечают цену открытия. Для этого служит черточка слева от столбика.

На рисунке 3.1. изображен стандартный столбиковый график. Почему столбиковый? Да потому, что ежедневное движение цен на рынке обозначается с помощью столбика. На столбиковом графике обычно изображают только макси­мальную цену дня, минимальную цену дня и цену закрытия. Черточка справа от вертикального столбика обозначает цену закрытия (closing price). Некоторые аналитики также заносят на график и цену на момент открытия биржи (opening price). На нашем графике это черточка слева от столбика.



Рис. 3.2 Линейный график того же контракта на золото. Для этого типа графиков характерна непрерывная кривая, которая образуется при соединении значений цен закрытия.

На рисунке 3.2. изображен тот же самый фьючерсный контракт, но это уже не столбиковый график, а линейный. На линейном графике отмечают только цену закрытия для каж­дого последующего дня. Среди аналитиков бытует мнение, что наиболее важной и показательной ценой за весь день торгов является именно цена закрытия. Поэтому линейный график или график цен закрытия, как полагают многие, наиболее достоверно отражает картину движения цены. На самом деле, все зависит от того, что хочет увидеть тот или иной аналитик. Для некоторых видов графического анализа больше подходят линейные графики, чем столбиковые.

Третий вид графиков - пункто-цифровой график. Он изображен на рисунке 3.3. В двух последующих главах мы детально рассмотрим этот способ графического анализа. Обратите внимание, что пункто-цифровой график отражает ту же динамику цен, но в более сжатом виде. На графике чередуются столбцы крестиков (х) и ноликов (о). Столбцы крестиков соответствуют растущим ценам, столбцы ноликов - падающим. Сигналы к покупке и к продаже на нем более точны и четко выражены, чем на столбиковом. Кроме того, пункто-цифровой график обладает известной гибкостью. Например, для построения графика, подобного тому, кото­рый изображен на рис 3.3, нужны только максимальное и минимальное значения цены, публикуемые в газетах.





Рис. 3.3 Пункто-цифровой график того же контракта на золото, графики которого были представлены на рис. 3.1 и 3.2. Обратите внимание на чередующиеся столбцы крестиков (х) и ноликов (о). Столбец крестиков соответствует растущим ценам, столбец ноликов - падаю­щим. Этот вид графиков выдает более конкретные сигналы к купле-продаже. Обратите внимание, насколько более сжато на нем представлена информация о ценах.



Рис. 3.4 Внутридневной столбиковый график контракта на долгосрочные казначейские обязательства. Каждый столбик показывает максимальное, минимальное и последнее значе­ние цены за каждые пять минут. На этом графике отражена динамика цен в течение лишь одного дня торгов.

Пока что мы говорили о графиках, использующих только максимальную цену дня, минимальную цену дня, цену за­крытия и лишь иногда цену открытия. В результате, мимо пользователя проходит огромный объем информации о про­цессе торгов непосредственно в торговом зале биржи. Если у аналитика есть возможность пользоваться такими сложней­шими системами, как ADP ComtrencTs Videcoin, то можно получать внутридневные столбиковые, линейные и пункто-цифровые графики, чтобы отслеживать динамику цен в тече­ние дня. При этом, например, столбиковые графики могут быть построены так, что один столбик будет соответствовать ценам за 5 минут, 15 минут или 1 час. Для трейдеров, ведущих краткосрочную торговлю, эти данные могут иметь колос­сальное значение.



Рис. 3.5а Внутридневной пункто-цифровой график контракта на золото. На таком графике содержится колоссальный объем важнейшей ценовой информации, в том числе информация о скрытых уровнях поддержки и сопротивления.



Рис. 3.5б. Это реальная информация о внутридневных колебаниях цен контракта на швейцар­ский франк. Составление внутридневных графиков требует доступа к информации о внутридневных колебаниях цен.

В последующих главах мы еще будем возвращаться к внутридневным графикам и их особенностям. Мы побольше поговорим и о линейных, и о пункто-цифровых графиках, но сейчас ограничимся рассмотрением дневного столбикового графика, как наиболее употребительного (См. рис. 3.4., 3.5.а,б).

АРИФМЕТИЧЕСКАЯ И ЛОГАРИФМИЧЕСКАЯ ШКАЛЫ

На фьючерсных рынках буквально все графики, которые можно приобрести через коммерческие информационные службы, используют арифметическую ценовую шкалу. Одна­ко для некоторых видов анализа, особенно если речь идет об анализе долгосрочных тенденций, удобно пользоваться шка­лой логарифмической (см. рис. 3.6 и 3.7). На рисунке 3.6 изображены арифметическая и логарифмическая шкалы, так что разница между ними сразу бросается в глаза. Если мы возьмем арифметическую шкалу, то расстояния между деле­ниями у нее неизменны. На арифметической ценовой шкале движение с отметки 5 до отметки 10 по расстоянию будет равно движению с отметки 50 до отметки 55. Расстояние будет одно и то же, хотя в первом случае это означало, что цена возрастал вдвое, а во втором - лишь на 10%. Если же мы пользуемся логарифмической шкалой или, как ее еще назы­вают, процентной шкалой, то тут одинаковое расстояние на шкале соответствует одинаковым в процентном отношении изменениям. Например, от отметки 10 до отметки 20 (возрас­тание цены на 100%) расстояние такое же, как от 20 до 40 или от 40 до 80. Следует обратить внимание на то, что все деления на арифметической шкале имеют один и тот же размер. У логарифмической шкалы картина иная. Процентные измене­ния становятся тем меньше, чем дальше растет цена. Рассто­яние между отметками 1 и 2 равно расстоянию между отмет­ками 5 и 10, потому что в обоих случаях имело место возрастание вдвое. Несмотря на очевидные преимущества использования логарифмических графиков в анализе долгос­рочных тенденций, они мало распространены, и приобрести их достаточно сложно. Чаше всего у нас просто нет выбора, и приходится пользоваться графиками с традиционной ариф­метической шкалой. Именно поэтому в нашей книге мы будем в основном говорить о таких графиках.



Рис. 3.6 Сопоставление арифметической и логарифмической шкал. Обратите внимание на то, что левая шкала имеет равные деления по всей протяженности, тогда как правая (логарифми­ческая) отражает процентные изменения.



Рис. 3.7. На этом рисунке представлены два графика по меди - месячный и недельный. Они составлены с использованием логарифмической шкалы. Обратите внимание, как деления становятся тем шире, чем ниже цены, и, напротив, становятся тем уже, чем цены выше. Вычерчивание линий тренда и канала может очень выиграть от использования логарифмичес­кой шкалы, особенно если речь идет о долгосрочных графиках.

ПОСТРОЕНИЕ ДНЕВНОГО СТОЛБИКОВОГО ГРАФИКА:

ЦЕНА, ОБЪЕМ И ОТКРЫТЫЙ ИНТЕРЕС

В общем, в построении дневного столбикового графика никаких особых сложностей нет. На графике изображаются изменения в цене и изменения во времени. По вертикальной оси (или оси Y) откладывается цена контракта. По горизон­тальной оси (или оси X) откладывается время. Что же нужно сделать пользователю? Провести вертикальную линию (стол­бик) от максимальной цены определенного дня до минималь­ной цены этого дня, представляющую диапазон дневных колебаний цены. Потом поставить маленькую горизонталь­ную черточку справа от вертикального столбика, обозначаю­щую цену закрытия (см. рис. 3.8).







Рис. 3.8 Верхний график показывает динамику цен за 8 дней. Черточка справа от столбика - это цена закрытия. Черточка слева от столбика - цена открытия. Нижний график показывает общий объем (вертикальные столбики) и общий открытый интерес (непрерывная линия). Таблица внизу содержит все отраженные на графике данные. Объем за последний день дается приближенно. Данных по открытому интересу за последний день нет, они сообщаются на день позже.

Эта черточка ставится именно справа, чтобы не путать ее с ценой открытия, которую многие аналитики также отмеча­ют на графике в виде черточки слева от столбика. Традици­онно на график наносили только максимальную цену дня, минимальную цену дня и цену закрытия, но все больше и больше трейдеров, занимающихся краткосрочной торговлей, начинают использовать и значение цены открытия.

После того как движение цен за этот день зафиксировано на графике, пользователь перемещается на один шаг вправо и откладывает на графике данные за следующий день. Боль­шинство графиков, составляемых коммерческими службами, отражают пятидневную рабочую неделю, субботы и воскре­сенья на них не отмечаются. Если биржа не работает среди рабочей недели, в этот день на графике появляется пропуск.

Рис. 3.8 Верхний график показывает динамику цен за 8 дней. Черточка справа от столбика -это цена закрытия. Черточка слева от столбика - цена открытия. Нижний график показывает общий объем (вертикальные столбики) и общий открытый интерес (непрерывная линия). Таблица внизу содержит все отраженные на графике данные. Объем за последний день дается приближенно. Данных по открытому интересу за последний день нет, они сообщаются на день позже.

ОБЪЕМ И ОТКРЫТЫЙ ИНТЕРЕС

Столбиковый график должен содержать еще два важных параметра - объем (volume) и открытый интерес (open interest). Под термином "объем " мы понимаем общее количество совер­шенных сделок по определенному наименованию товара, то есть общее количество контрактов, заключенных в течение дня. Это напоминает показатель количества акций, купленных или про­данных в данный торговый день на фондовом рынке. Объем торговли отмечается вертикальным столбиком внизу графика, под соответствующим столбиком, фиксирующим цены за день. Чем выше столбик объема, тем большее количество сделок в этот день было совершено, и наоборот, чем столбик ниже, тем объем меньше. Вертикальная шкала вдоль нижнего края графика предназначена для удобства пользователя, чтобы легче было заносить информацию (см. рис. 3.9).

Термин "открытый интерес" означает общее количество нереализованных (непогашенных) контрактов на конец дан­ного биржевого дня. Открытый интерес - это общее количес­тво открытых длинных или коротких позиций, а не тех и других вместе. Не забывайте, что в данном случае речь у нас идет о торговых контрактах, поэтому на каждую длинную позицию должна приходиться соответствующая короткая. Таким образом, нам достаточно знать общее количество открытых позиций только с одной стороны. Открытый инте­рес обозначается на графике непрерывной линией внизу, обычно ниже столбиков цен, но выше» столбиков объема. На графиках, составляемых многими информационными служ­бами, также представлена линия точечного пунктира. Она соответствует среднему значению открытого интереса за пять лет и служит для определения сезонных тенденций его изме­нения.



Рис. 3.9 Стандартный дневной столбиковый график. Справа по вертикали находится шкала цены. Шкала времени располагается вдоль нижней границы. Общий объем изображен с помощью вертикальных столбиков в нижней части графика. Общий открытый интерес пред­ставлен непрерывной линией, расположенной прямо над столбиками объема. Шкалы для объема и количества открытых позиций находятся справа и слева внизу. Линия точечного пунктира соответствует среднему значению открытого интереса за пять лет. Эта линия служит для определения сезонных тенденций изменения открытого интереса.

Значения объема и открытого интереса: суммарные или отдельные по каждому месяцу поставки

Большинство коммерческих информационных служб, распространяющих готовые графики, как и большинство технических аналитиков фьючерсных рынков, используют именно суммарные значения объема и открытого интереса. Для этого есть целый ряд причин, хотя отдельные значения этих показателей можно получить и по каждому месяцу поставки.

Дело в том, что в самом начале срока действия фьючер­сного контракта, объем и открытый интерес, как правило, очень не велики. Их значения нарастают по мере приближения срока поставки, но, однако, за месяц - два до его наступления они снова падают. Ничего удивительного в этом нет, просто трейдеры торопятся ликвидировать открытые позиции, потому что срок действия контракта подходит к концу. Таким образом, рост этих показателей впервые несколько месяцев действия контракта и их снижение в последние месяцы не имеет ничего общего с направлением рынка. Все дело в ограниченном сроке действия товарного фьючерсного контракта, то есть в самой природе этого финансового инструмента. Поэтому обычно удобнее пользоваться суммарными значениями, что позволяет наблюдать картину изменения объема и открытого интереса на протяжении длительного отрезка времени, а значит, использовать их для прогнозирования динамики рынка. Я намеренно употребляю осторожное слово "обычно", потому что некоторые аналитики считают, что иногда (как правило, в середине срока действия контракта) значения объема и открытого интереса по отдельным месяцам поставки могут использоваться для прогнозирова­ния.

Данные об объеме и открытом интересе всегда поступают на следующий день



Рис. 3.10. Страница котировок из «Уол Стрит Джорнэл».

Официальная информация об объеме и открытом интере­се всегда поступает на следующий день. Таким образом, техническому аналитику приходится мириться с тем, что цифры для анализа он получит с задержкой на один день, это входит в условия игры. Эти данные сообщают на следу­ющий день прямо во время торгов, но все равно слишком поздно для того, чтобы их можно было опубликовать в финансовых газетах за этот день. Предварительная оценка объема торговли становится известна сразу после оконча­ния торгов и публикуется в утренних газетах на следующий день. Хоть эта оценка и является предварительной, по ней аналитик, по крайней мере, способен судить о том, была ли торговая активность на бирже за истекший день выше или ниже. Таким образом, в утренних газетах можно почер­пнуть сведения о ценах прошедшего дня и о предваритель­ной оценке объема торговли. И лишь на следующий день вы прочитаете официальную информацию об объеме и открытом интересе. Например, утренние газеты, выходящие в среду, публикуют данные о ценах и предварительные оценки объема по результатам торгов во вторник, но официальные цифры объема и открытого интереса даются за понедельник. Безусловно, это запаздывание на день представляет определенную сложность для тех, кто придаст большое значение ежедневным изменениям и пристально их отслеживает, но с этим неудобством приходится мириться (см. рис. 3.10).

Рисунок 3.10 представляет собой страницу фьючерсных котировок из "Уолл Стрит Джорнал". На ней содержится вся информация, необходимая для построения столбикового графика. Обратите внимание, что по каждому наименованию товара даются цены для каждого отдельного месяца поставки. Месяцы поставки указаны в крайнем левом столбце. Цена открытия (open), максимальная цена (high), минимальная цена (low), и цена закрытия (settle) на последний день торгов даются в указанном порядке слева направо. Правый крайний столбец отведен под цифры открытого интереса по каждому отдельному контракту. Под данными по отдельным месяцам поставки дастся предварительная оценка общего объема (Est. vol.) за последний биржевой день, и официальные суммарные значения объема (vol) и открытого интереса (open int) за предыдущий день. Знаки "плюс" (+) или "минус" (-) после цифры открытого интереса означают увеличение ил и умень­шение количества нереализованных контрактов на конец соответствующего биржевого дня. Именно направление из­менений суммарного открытого интереса лежит в основе его прогностической ценности, но об этом мы отдельно поговорим в главе 7.



Ценность значений объема и открытого интереса по отдельным месяцам поставки

Если значения объема и открытого интереса по отдельным месяцам поставки не представляют значительной ценности для изучения направления развития рынка, нельзя отрицать, что они несут определенную информацию. Прежде всего, они говорят о ликвидности того, или иного контракта, что очень важно с точки зрения выбора объекта для торговли. Как правило, торговая активность на фьючерсном рынке должна ограничиваться лишь месяцами поставки с наиболее высоким открытым интересом. От торговли контрактами с низким открытым интересом следует воздерживаться. Как явствует из самого термина, высокие показатели открытого интереса означают, что среди участников рынка к некоторым месяцам поставки существует повышенный интерес. Некоторые трей­деры в качестве мерила торговой активности предпочитают использовать значения объема по отдельным месяцам поставки. Я думаю, пользоваться для этой цели показателями открытого интереса было бы более правомерно. Данные об объеме торговли по отдельным месяцам поставки ежедневно публикуются в "Джорнал оф Коммерс".



КАК НАНОСИТЬ ДАННЫЕ ОБ ОБЪЕМЕ И ОТКРЫТОМ ИНТЕРЕСЕ НА ГРАФИКИ КОНТРАКТОВ НА ЗЕРНОВЫЕ

Прежде чем завершить наш разговор о нанесении на график данных об объеме и открытом интересе, следует упомянуть об еще одной важной особенности, касающейся рынков зерна и соевых бобов. Некоторые газеты публикуют значения объема торговли и открытого интереса на этих рынках, выраженные в количестве контрактов. Информаци­онные службы, распространяющие готовые графики, в свою очередь, используют другую шкалу. Они оперируют тысяча­ми или миллионами бушелей. Объем одного контракта со­ставляет 5 тысяч бушелей. Следовательно, прежде чем нано­сить на график почерпнутые из газет значения, их надо умножить на 5, чтобы привести их в соответствие со шкалой графика (см. рис. 3.11).





Рис. 3. 11. График контракта на соевые бобы. Обратите внимание, что по левому и правому нижнему краю шкала идет в миллионах бушелей. Для того, чтобы нанести на график данные по объему и открытому интересу, количество контрактов, взятое из "Уолл Стрит Джорнал" и "Нью-Йорк Тайме" надо умножить на 5, чтобы перевести его в количество бушелей.


КАКОЙ ГРАФИК ЛУЧШЕ - ГОТОВЫЙ ИЛИ САМОДЕЛЬНЫЙ?

Собственно говоря, в этой главе вряд ли имеет смысл более подробно останавливаться на понятиях объема и от­крытого интереса, так как в главе 7 мы еще будем об этом говорить. Если вы смогли уяснить себе, где брать необходи­мую информацию и как наносить ее на график, то на данный момент цель достигнута.

Я не думаю, что вы должны от начала и до конца строить графики самостоятельно. Во-первых, это требует огромного количества времени. Во-вторых — усилий. Существует боль­шое количество специализированных служб по составле­нию графиков, и за вполне умеренную плату вы можете стать их клиентом или подписчиком. В любом случае, деньги ваши очень быстро окупятся, а простота и удобство стоят дороже. Новые графики со свежими данными рассы­лаются подписчикам еженедельно, при этом они содержат массу дополнительной технической информации. Кроме того, иногда такие графики снабжены аналитическим ком­ментарием, что на первых порах тоже может быть не беспол­езно. Другими словами, если есть возможность сконцен­трироваться только на изучении и анализе графика, а не строить его самостоятельно, то почему бы этого не сделать?

Как только вы четко уясните себе ценовую структуру различных рынков и научитесь быстро наносить на график новую информацию, получаса в день вам будет достаточно, чтобы обновить графики по всем интересующим вас фьючер­сным рынкам, а остальное время вы сможете посвятить их анализу.



НЕДЕЛЬНЫЕ И МЕСЯЧНЫЕ СТОЛБИКОВЫЕ ГРАФИКИ

До сих пор речь у нас шла о столбиковых графиках, где цена одного деления по временной оси была равна одному дню. Однако следует запомнить, что подобные графики мож­но составить для любого отрезка времени. Мы уже упомина­ли о внутридневном столбиковом графике, где один столбик отражает максимальное, минимальное и последнее значение цены за каждые 5 минут. Обыкновенный дневной столбико­вый график покрывает динамику цен за шесть-девять меся­цев. Если вам необходимо отслеживать тенденцию за более длительный период времени, вам придется воспользоваться долгосрочным недельным или месячным графиком. В главе 8 мы подробнее остановимся на преимуществах использова­ния таких графиков. Скажу, однако, что они строятся и обновляются абсолютно по тем же самым принципам, что и дневные (см. рис. 3.12 и 3.13).





Рис. 3.12 Пример недельного долгосрочного графика контрактов на золото. Каждый столбик соответствует недельному диапазону цен контракта с ближайшим сроком исполнения. Исполь­зуя графики такого типа, можно отследить и проанализировать ценовую информацию за период до пяти лет.



Рис. 3.13 Пример месячного графика контрактов на золото. Каждый столбик здесь соответ­ствует динамике цен за месяц. В результате можно отследить ценовую информацию за период более чем двадцать лет.

На недельном столбиковом графике цена одного деления по временной оси равна неделе. Соответственно, на месячном графике каждый столбик показывает динамику цен уже за целый месяц. Разумеется, для того, чтобы охватить дли­тельный период времени и получить возможность анализа долгосрочных тенденций, аналитик прибегает к компрессии динамики цен. Недельный график, например, может пок­рыть период в пять лет, а месячный - в двадцать и более лет. Долгосрочные графики выстраиваются по ценам ближайших по срокам истечения контрактов. Сделать это не сложно, а аналитик получает возможность "увидеть большое на рассто­янии", он может оценить рынок с позиции долгосрочной перспективы, что очень ценно и, увы, далеко не всегда принимается в расчет аналитиками фьючерсных рынков.



Рис. 3. 14. "Информация о фьючерсных рынках"

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Итак, мы познакомились с принципами составления дневного столбикового графика и вывели три основных источника информации - цену, объем и открытый интерес. Теперь можно поговорить и о самом анализе, о том, как читать эту информацию. График ведь ее только отражает. Сам по себе он никаких прогнозов не дает. Это всего лишь инструмент, как холст или кисточка для художника. Сами по себе они шедеврами не являются. Но, попав в талантливые руки, помогут запечатлеть вдохновенные образы. Вероятнее всего, самым уместным было бы сравнить график со скальпелем хирурга. В руках врача он может спасти жизнь многим людям. Но если скальпель окажется у человека неопытного - береги­тесь, он может натворить много бед.

Так и график. Если знать, как им пользоваться, график может оказаться неоценимым инструментом для рыночного прогнозирования. И не важно, что это: ремесло или искусст­во, ему все равно надо учиться. В следующей главе мы рассмотрим понятие тенденции и остановимся на вопросах, которые, по моему мнению, являются альфой и омегой технического анализа.

Для тех, кто пока не очень знаком с деталями контрактов на различных фьючерсных рынках, мы приводим в конце этой главы справочную таблицу "Информация о фьючерс­ных рынках" (см. рис. 3.14). В ней вы найдете данные о котировках на различных рынках, о максимальных и мини­мальных изменениях цен, о долларовом эквиваленте этих изменений, о биржах, на которых совершаются торги, и о часах проведения торгов. Эта таблица приводится с сугубо справочной целью, для того, чтобы ознакомить читателя с различными фьючерсными рынками. Необходимо помнить, однако, что данные с течением времени могут и измениться, поэтому, если вы пользуетесь каким-либо справочным изда­нием, обратите внимание на год его выпуска и, по возмож­ности, пользуйтесь новейшим.




<< предыдущая страница   следующая страница >>



Леди — это женщина, которая делает мужчину похожим на джентльмена. Рассел Лайнз
ещё >>