и текущими пассивами (ТП). Важным показателем при этом является чок – чистый оборотный капитал - davaiknam.ru o_O
Главная
Поиск по ключевым словам:
страница 1
Похожие работы
Название работы Кол-во страниц Размер
Экзаменационный билет №13 Основной и оборотный капитал фирмы Капитал 1 232.78kb.
«Решение задач на равновесие твердых тел» 1 48.95kb.
I. основные требования на экзамене по математике поступающий должен... 1 41.74kb.
Методические материалы 3 415.58kb.
Варна Варна — один из старейших, а ныне динамично развивающихся городов... 1 26.53kb.
Изучение экстремальных социальных состояний позволяет раскрыть ресурсы... 4 535.5kb.
Экономическая часть дипломного проекта 1 100.41kb.
Внутрипартийная демократия основной принцип коммунистической партии 1 96.58kb.
Финансовый капитал и динамика империализма 1 117.24kb.
Малое предпринимательство-путь к успеху 1 42.67kb.
Спутниковая система связи и передачи данных runnet Ю. В. Гугель, И. 1 28.72kb.
Для обучающихся. Карточка №2 Старинные задачи 1 76.81kb.
Направления изучения представлений о справедливости 1 202.17kb.

и текущими пассивами (ТП). Важным показателем при этом является чок – чистый оборотный - страница №1/1

Управление оборотным капиталом – это решение комплекса задач по управлению текущими активами (ТА) и текущими пассивами (ТП). Важным показателем при этом является ЧОК – чистый оборотный капитал.

  • Существует 2 способа расчета чистого оборотного капитала:

  • 1 – й способ: ЧОК = ТА – ТП;

  • 2 – й способ: ЧОК = ПП – ПА;

Чистый оборотный капитал (ЧОК) в англоязычной традиции называют «работающим капиталом» (Working Capital). У нас чистый оборотный капитал часто называют «собственными оборотными средствами» (но здесь следует иметь в виду, что ЧОК – не совсем «собственные средства», т.к. они «покрыты» в том числе долгосрочными заемными средствами).

Чистый оборотный капитал (ЧОК) может быть представлен иначе:



ЧОК = ДС + ТФП ,

где ДС – денежные средства;

ТФП – текущие финансовые потребности

Текущие финансовые потребности (ТФП) – это текущие (оборотные) активы (ТА), которые «не покрыты» текущими пассивами (ТП - краткосрочными кредитами и кредиторской задолженностью) и денежными средствами на расчетном счете (ДС). Или:

  ТФП = ТА – ТП – ДС;

 Текущие финансовые потребности (ТФП) могут быть как положительными, так и отрицательными. В том и другом случае ТФП имеет разный смысл.

ТФП – это «дыра» в бюджете предприятия, если ТФП > 0;

ТФП – это избыток оборотных средств, если ТФП < 0.

Задача управления чистым оборотным капиталом сводится к минимизации ЧОК. В идеале нужно стремиться, чтобы величина ЧОК была отрицательной.В соответствии с делением деятельности на «операционную» (по профилю предприятия) и «внеоперационную» (связанную с побочной деятельностью предприятия) составляющие, все текущие финансовые потребности можно разделить на «операционные» (ТФПоп) и «внеоперационные» (ТФПвр) потребности:



ТФП = ТФПоп + ТФПвр

В свою очередь, величина ТФПоп в каждый момент времени численно равна сумме товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности за минусом кредиторской задолженности:

  ТФПоп = МЗ + ДБ – КЗ ,

 где МЗ – товарно-материальные запасы;

ДБ – дебиторская задолженность;

КЗ – кредиторская задолженность.

Изменение текущих финансовых потребностей операционного (ТФПоп) характера зависит от величин и скорости оборота соответствующих параметров.

Величина ТФПоп увеличивается при: а) увеличении материальных запасов (МЗ) и дебиторской задолженности (ДБ); б) уменьшении кредиторской задолженности (КЗ).

С другой стороны, ТФПоп зависит от скорости обращения ОМЗ, ОДБ и ОКЗ.

где ОМЗ – период оборота материальных запасов;

ОДБ – период оборота дебиторской задолженности;

ОКЗ – период оборота кредиторской задолженности;

ОДС – период ожидания поступления денежных средств (от продажи продукции).

Если нет другого источника финансирования, то ОДС – период существования текущей финансовой потребности, связанной с «операционной» деятельностью предприятия.



  • ОМЗ = МЗ*360/ССТ,

где МЗ – материальные запасы;

ССТ – себестоимость продукции;



  1. – количество дней в году;

  • ОДБ = ДБ*360/ ПДЖ,

где ДБ – дебиторская задолженность;

ПДЖ – объем продаж;





ОКЗ =
где КЗ – кредиторская задолженность;

ЗАТоп – операционные затраты предприятия.



Пример: Предприятие имеет следующие характеристики:

ПДЖ = 15 млн. долл.; ЗАТоп = 12 млн. долл.; ССТ = 10 млн. долл.; ДБ = 1 млн. долл.; КЗ = 1 млн. долл.; 360 – условное количество дней в году. МЗ = 2 млн. долл.

При этих условиях: ОМЗ = 2 * 360 / 10 = 72 дня;

ОДБ = 1 * 360 / 15 = 24 дня;

ОКЗ = 1 * 360 / 12 = 30 дней.

Отсюда: ОДС = 72 + 24 – 30 = 66 дней.

Это значит, что в течение 66 дней предприятию придется ожидать поступления денег за проданную продукцию и, соответственно, использовать в качестве финансовых ресурсов либо собственные денежные средства (если они есть), либо пользоваться кредитом.

Политика управления оборотными средствами сводится к решению двух вопросов: 1) какой уровень оборотных средств приемлем?



2) каковы источники финансирования оборотных средств?

 Решение данных вопросов определяется принятой стратегией финансирования оборотных средств. При этом различают три стратегии:

  а) агрессивная; б) умеренная; в) консервативная.

Рассмотрим различия в стратегиях по объему оборотных средств (текущих активов), которые предприятие считает нужным поддерживать для одного и того же уровня производства (продаж).

При использовании агрессивной стратегии предприятие не может рассчитывать на высокий уровень экономической рентабельности активов (ЭРА). Это – недостаток данной стратегии. Преимуществом агрессивной стратегии является способность предприятия быстро расширять производство (продажи) в случае улучшения конъюнктуры рынка (не попадает в ситуации «технического разрыва» платежеспособности, когда покупатели есть, а продажи обеспечить не может из-за нехватки оборотных средств).

При использовании консервативной стратегии предприятие имеет лишь минимум оборотных средств, благодаря чему может рассчитывать на относительно высокий уровень экономической рентабельности активов (ЭРА) – это преимущество данной стратегии. Недостатком ее является опасность «технического разрыва» платежеспособности в случае улучшения рыночной конъюнктуры и, как следствие, необходимость использования срочных кредитов.

В основе разделения стратегий по источникам финансирования лежит дифференциация оборотных средств (текущих активов - ТА) по принципу стабильности их величины во времени: в любой момент времени одна часть ТА остается неизменной (ОСпос), другая же – варьирует (ОСпер). Предприятие избирает для себя «агрессивную» стратегию, если за счет краткосрочных кредитов (КК) покрывается не только вся переменная часть оборотных средств, но и часть постоянных.

Если предприятие покрывает все постоянные и часть переменных оборотных средств долгосрочными кредитами и займами (ДК), а «пиковые» потребности в оборотных средствах снимает за счет краткосрочных кредитов, то такую стратегию называют «консервативной»

Если долгосрочными кредитами покрывается постоянная часть оборотных активов, а краткосрочными кредитами – переменная часть, тогда предприятие придерживается «умеренной» стратегии.

Управление кредиторской задолженностью

Кредиторская задолженность – долг предприятия поставщику сырья, материалов, оборудования (продавцу товаров). К кредиторской задолженности относят также задержки с выплатой обязательных платежей – заработной платы, налогов, страховых сборов и т.п. Кредиторская задолженность по-другому называются «торговым кредитом» (то, что фиксируется в качестве «кредиторской задолженности» у покупателя, у продавца тех же товаров рассматривается как «дебиторская задолженность»).



Это – спонтанный источник финансирования предприятия. В отличие от краткосрочного банковского кредита данный источник финансирования – бесплатный (не требующий уплаты процентов кредитору). Поэтому кредиторскую задолженность используют как один из важнейших краткосрочных источников пополнения оборотных средств.

Недостатком данного источника финансирования текущих активов является то, что торговым кредитом нельзя пользоваться лишь по усмотрению покупателя товаров (получателя торгового кредита). Существуют стандартные нормативные сроки оплаты полученного товара (выплаты зарплаты, налогов и обязательных платежей). И если предприятие не оплачивает полученные товары (обязательные начисления) в установленные сроки, против предприятия может быть возбуждена процедура банкротства.

Несмотря на то, что предприятию-поставщику выгоднее, чтобы получатель оплачивал товар одновременно с его получением, конкуренция вынуждает поставщика давать получателю отсрочку оплаты (т.е. фактически предоставлять торговый кредит). Стандартным сроком торгового кредита (и соответственно, согласованным сроком кредиторской задолженности) является 30 дней со дня получения товара.

Чтобы заинтересовать получателя товара в уменьшении стандартного срока кредиторской задолженности, предприятие-поставщик обычно объявляет ценовые льготы тем покупателям, которые оплатят товар досрочно. Такие льготы называются «условиями торгового кредита» (англ: Terms of Kredit).

Если предприятие поставляет товар на условиях:


  1. / 10, брутто 30,

это значит, получателю товара разрешено отсрочить оплату на 30 дней (максимальный срок кредиторской задолженности). Но если предприятие-получатель оплатит товар в течение 10 дней, цена будет снижена на 2%.

Если объявлены такие условия, то предприятие-получатель должно решить, выгодно ли для него оплатить товар до истечения максимально разрешенного срока задержки платежа, или ему, наоборот, выгоднее принять условия досрочного погашения долга перед поставщиком товара. Решение данного вопроса является главным в процессе управления кредиторской задолженностью

Чтобы решить данный вопрос, необходимо посчитать цену, которую предприятие заплатит, если откажется от предлагаемых льгот торгового кредита. «Цена отказа» (ЦО) определяется следующим образом:

ЦО = СК% / (100- СК%) *360 / (СРбр - СРнет) ,

где СК% - скидка с цены товара в %;

СРбр – «срок-брутто», или максимально разрешенная отсрочка платежа;

СРнет – «срок-нетто», или срок действия ценовой льготы;

360 – условное число дней в году;

Первый сомножитель в выражении для расчета ЦО – это цена торгового кредита за период между СРбр и СРнет;

Второй сомножитель показывает, сколько таких периодов в году.

Если ЦО окажется больше, чем ставка банковского кредита (или больше цены какого-либо другого возможного источника финансирования), то предприятию не стоит отказываться от льготы по торговому кредиту. Выгоднее взять банковский кредит под меньший процент и оплатить до истечения СРнет. Ценовая льгота в этом случае с лихвой компенсирует цену банковского кредита.

Если ЦО окажется меньше ставки банковского кредита, то предприятию выгоднее отказаться от льготы и использовать предоставленный срок кредиторской задолженности до конца.

Пример: Пусть предприятие поставляет товар на следующих условиях торгового кредита: 2 / 10, брутто 30. Если ставка банковского кредита 40% годовых, стоит ли предприятию-получателю товара сокращать срок кредиторской задолженности? Или выгоднее оплатить товар на 30-й день?


  • Посчитаем «цену отказа»: ЦО = 2% / (100%-2%) * 360 / 20 = 0,0204 * 18 = 0,367 или 36,7%.

Вывод: предприятию выгоднее отказаться от льготы и оттянуть платеж за товар до 30-го дня (т.е. использовать выгоды кредиторской задолженности по максимуму).

Если предприятие-поставщик стремится ускорить платежи (сократить дебиторскую задолженность), оно может изменить условия торгового кредита до: 3 / 10, брутто 30.



  • В этом случае ЦО = 3% / (100%-3%) * 18 = 0,0309 * 18 = 0,5562 или 55,62%.

Если банковская ставка осталась той же (40%), то предприятию-получателю товара выгоднее взять банковский кредит и рассчитаться с поставщиком на 10-й день. Это будет выгоднее, чем использовать кредиторскую задолженность в течение 30 дней.

Управление дебиторской задолженностью

Управление дебиторской задолженности (ДБ) – это прежде всего контроль за суммами и сроками погашения счетов дебиторов.

Сумма ДБ зависит от:

а) объема продаж в кредит;

б) среднего промежутка времени между реализацией товара и получением выручки (срока кредита);


  • Пример: Пусть предприятие реализует в день продукцию (ПДЖдн) на 1000 долл. Реализация осуществляется в кредит с задержкой в 10 дней (СРтк). Это значит, что через день ДБ = 1000 долл., через 2 дня – 2000 долл., через 3 дня – 3000 долл. и т.д. ДБ будет расти до тех пор, пока не будет пройден 10–й день: на 10–й день ДБ = 10000 долл. и после этого не будет увеличиваться (пока не изменятся условия торгового кредита), т.к. на 11-й день поступит первый платеж (за 1-й день).

Таким образом, постоянная величина дебиторской задолженности у предприятия будет равна:

ДБсоnst = ПДЖдн * СРтк = 1000 долл. / дн. * 10 дней = 10000 долл.

Пока деньги находятся на счетах дебиторов, требуется иметь источники финансирования, покрывающие постоянную дебиторскую задолженность. Но здесь есть одна опасность (риск), связанная с использованием начисляемой прибыли.



Пример: Предположим, что при открытии предприятия акционеры вложили 800 долл. в обыкновенные акции и эти деньги использовали для приобретения сырья в целях производства товара (для простоты предполагаем, что других затрат нет). Произведенный за день товар продали в кредит за 1000 долл. Срок кредита – 10 дней.

Тогда баланс начального момента будет выглядеть так:



АКТИВЫ ПАССИВЫ

Запасы 800 Обыкнов. Акции 800
Итого активы 800 Итого пассивы 800

К концу первого дня баланс будет выглядеть иначе:

 
АКТИВЫ ПАССИВЫ

  ДБ 1000 Обыкнов. Акции 800

  Запасы 0 Нерасп. прибыль 200

Итого активы 1000 Итого пассивы 1000

Запасы необходимо возобновить. Поэтому на начало второго дня был взят краткосросчный кредит в банке на сумму 800 долл., оформленный простым векселем:



АКТИВЫ ПАССИВЫ

 

ДБ 1000 Векселя к оплате 800  



Запасы 800 Обыкнов. Акции 800  

Нерасп. Прибыль 200

  Итого активы 1800 Итого пассивы 1800


К концу второго дня запасы превратятся в ДБ и предприятию придется увеличить кредит еще на 800 долл. для пополнения запасов. При этом нераспределенная прибыль (НРП) увеличится с 200 до 400 долл. И т.д. до 10-го дня. К началу 11-го дня баланс будет выглядеть так:

АКТИВЫ ПАССИВЫ

 

  ДБ 10000 Векселя к оплате 8000



 

Запасы 800 Обыкн. Акции 800

 

НРП 2000

 

Итого активы 10800 Итого пассивы 10800
С этого момента начинается получение выручки по 1000 долл. в день, из которых 800 долл. будет тратиться на пополнение запасов, а 200 долл. ежедневно будет идти на погашение кредита (оплату векселей). Кредит будет погашен только через 8000 / 200 = 40 дней, т.к. 2000 долл. нераспределенной прибыли, которые фигурируют в балансе 11-го дня – это фиктивная сумма - только запись в балансе. Фактическая прибыль будет получена только после погашения ДБ за предыдущие 10 дней. Но этой суммы НРП хватит лишь на четверть суммы «векселя к оплате».

Этот пример помогает понять, что:

Любое увеличение ДБ должно быть как-то профинансировано (в данном случае за счет краткосрочного кредита; но чаще всего постоянную величину ДБ финансируют за счет долгосрочного кредита).

Реальную прибыль предприятие может получить только в случае получения выручки от реализации одновременно с отгрузкой продукции. Если возникает ДБ, то «прибыль» лишь числится в балансе в графе «НРП». Фактически же это – величина косвенного дефицита оборотных средств.

Отсюда следует, что акционерам и инвесторам следует контролировать объем ДБ, т.к. это впрямую затрагивает их интересы (большая величина НРП в балансе может оказаться - при значительной ДБ – лишь фикцией).

Эта фиктивная прибыль может даже повлиять на увеличение (кратковременное) курса акций предприятия. Но если не контролировать рост ДБ, то это впоследствии резко ухудшит финансовое состояние предприятия, т.к. окажется невозможным за счет фиктивной прибыли рассчитаться по векселям (кредитам).



Управление ДБ осуществляют за счет контроля:

а) оборачиваемости ДБ;

б ) просроченной ДБ.

Пример: Пусть предприятие реализует в год 200 тыс. штук товара по цене 198 долл. / шт. на условиях 2 / 10, брутто 30. При этом 70% объема реализации производится со скидкой (т.е. оплачивается на 10-й день), а 30% - без скидки (т.е. оплачивается на 30-й день).

  • Тогда ОДБ – оборачиваемость дебиторской задолженности будет:

ОДБ = 0,7 * 10 дней + 0,3 * 30 дней = 16 дней;

Однодневная продажа (ПДЖдн) составит:



ПДЖдн = 200 т.шт*198/360 = 110 тыс. долл./день

Отсюда ДБconst = 110 тыс. долл. / день * 16 дней = 1760 тыс. долл.

Данная величина ДБconst должна быть профинансирована за счет внешних источников. Кроме того, ОДБ = 16 дней должна быть сравнена со среднеотраслевой величиной оборачиваемости ДБ. Ситуация с ДБ может быть признана удовлетворительной, если ОДБ < ОДБср

Кроме того, ОДБ сопоставляют с условиями товарного кредита. Если условиями продаж в кредит было: 2 /10, брутто 30, а ОДБ оказалась равно 35, это значит, что часть ДБ – просрочена. Следовательно, понадобится принять дополнительные меры по сокращению сроков оборачиваемости ДБ.

Для этого:

либо меняют условия продаж в кредит (Например, вместо «2 /10, брутто 30» вводят «4 / 10, брутто 30»; это может увеличить число клиентов, оплачивающих до истечения максимального срока торгового кредита, что сократит величину ОДБ);



либо передают дело о просроченной ДБ в специальную комиссию по работе с дебиторами (после этого против дебиторов может быть начата процедура банкротства).




Если телефон не звонит, это мне. Джимми Бюффет
ещё >>